Trigo local requiere la ayuda externa

Por Iván Barbero

El continuo crecimiento en la producción mundial de trigo (para el ciclo 15/16 se proyecta una oferta superior a 720 mill tt), en combinación con un consumo que se expande a una tasa menor, está generando nuevamente un panorama muy holgado a nivel internacional. En este sentido, tal como se aprecia en el gráfico 1, las existencias mundiales están creciendo por tercer año consecutivo, y las más de  200 mill tt que sobrarían en esta temporada (línea negra y eje derecho)  resultan las más elevadas desde la temporada 2001/2002. Por su parte, si analizamos los inventarios en términos de días de  consumo se advierte que también estamos en el mayor nivel de los últimos cuatro años (los stocks alcanzan para abastecer 84 días de  consumo; barras y eje izquierdo, aunque por debajo de lo vislumbrado  entre 2009 y 2012. Gráfico 1 Fuente: Elaboración propia en base a datos de Minagri Este panorama de abundancia es aún más preocupante si miramos  puntualmente EEUU, tomando en consideración que las más de  22 mill tt (línea roja y eje derecho del gráfico 2) alcanzan para casi  140 días (barras y eje izquierdo). En 5 de los últimos 7 años los  stocks superaron los cuatro meses de demanda, reflejando la  comodidad que ha evidenciado este mercado en las últimas campañas.. Gráfico 2 Frente a este panorama holgado resulta coherente que  los Fondos se encuentren vendidos en Chicago, comportamiento  que se ha repetido en la mayor parte de los últimos años. Actualmente ostentan una posición vendida de 50 mil contratos  (cerca de 7 MT, ver gráfico 3), cerca del máximo histórico de  70 mil contratos registrado a comienzos de 2014. Para dimensionar el escaso interés por este cultivo, la última  vez que los inversores institucionales han exhibido una apuesta  firme por este mercado ocurrió entre julio de 2010 y junio de 2011,  momento en el que llegaron a contar con 80 mil contratos comprados. Gráfico 3 En función de lo que estamos describiendo no sorprende que  los valores de trigo estén en mínimos estacionales en el mercado  de referencia para la posición diciembre (con una tendencia  declinante desde comienzos de año), tal como se advierte en  el gráfico 4 a través de la línea roja. Gráfico 4 Llevando este escenario al plano local, los productores en nuestro  país cobran un 67% en comparación a su par norteamericano. Esto  marca que a los 23 puntos de derechos de exportación que enfrenta  el trigo debe agregársele 10 puntos originados en la excesiva  regulación que recae sobre este mercado (ver gráfico 5). Mirando hacia atrás, el ratio entre ambos mercados se encuentra  por debajo de las últimas dos campaña aunque bastante en línea  con el promedio de las anteriores, tal como queda en evidencia a  través del gráfico 6. Más allá de que la excesiva intervención que sufre este cultivo en  nuestro país contribuye a la disociación de precios entre mercados,  mantenemos la idea de que se necesitaría un rebote en Chicago  (por el momento no luce probable dado la debilidad de los  Fundamentals) para que en la plaza doméstica se vea una  recuperación sostenida de mediano plazo. Ivan Barbero Analista Mercados Granos www.ivanbarbero.com.ar